复牌后再度封死涨停，连续走出十个涨停板 。8月22日到9月9日 ，天普股份（605255）的股价 ，已从26.64元飙升至69.09元，累计涨幅近160% ，市值从36亿元飙升至93亿元 。
资金对天普股份的狂热追捧 ，源于对AI芯片企业借壳上市的预期。天普股份8月21日披露，AI芯片企业中昊芯英（杭州）科技有限公司（下称“中昊芯英”），计划通过股权转让和对控股股东增资等方式 ，取得该公司实际控制权 。若交易完成 ，中昊芯英创始人杨龚轶凡，将成为上市公司实际控制人 。
由于股价异常波动 ，天普股份于9月4日起停牌核查 ，9月9日复牌。该公司在9月8日的复牌公告中强调了多项风险，包括收购方资金尚未到位 ，收购方暂无未来12个月内注入资产或调整主营业务的计划。
但这仍未浇灭市场的狂热情绪 。9日开盘后 ，该股再度涨停，走出“十连板 ”行情 。无论是交易手法 、还是股价走势 ，不久前智元机器人拟收购上纬新材时的情景 ，似乎即将再次上演。
然而，与上纬新材不同 ，天普股份短短半个月已两次收到上交所发出的监管函 ，要求该公司就资金来源 、收购目的、内幕交易等情况进行说明 。根据天普股份最新回复，这场收购交易仍存在较大不确定性 。
收购资金成“拦路虎 ”
根据此前公布的收购方案，中昊芯英方面将通过股权转让 、对上市公司大股东增资控股的方式 ，完成对天普股份的收购 ，实施主体为中昊芯英及其关联方海南芯繁企业管理合伙企业（下称“海南芯繁”）。
根据股权转让协议，天普股份原实控人及一致行动人 ，拟将所持10.75%的股份转让给中昊芯英 ，另外8%转让给投资人方东晖，转让价格23.98元/股 ，中昊芯英支付价款为3.46亿元 ，方东晖支付价款为2.56亿元 。
以股份转让完成为前提，中昊芯英 、海南芯繁、方东晖三方 ，共同向天普股份控股股东浙江天普控股有限公司（下称“天普控股 ”）增资15.21亿元 。其中 ，中昊芯英增资6.19亿元，海南芯繁增资3.95亿元。增资完成后 ，中昊芯英与海南芯繁合计持有天普控股50.01%股权 ，间接控制天普股份 。
中昊芯英在本次交易中出资约9.65亿元，关联方海南芯繁出资约3.95亿元 。根据此前收购方案，中昊芯英的资金来源为自有资金和自筹资金 ，且存在利用本次收购的股份向银行质押进行并购贷款 ，并用于支付本次收购价款的情形。8月下旬，上交所已就此事发函问询 。
根据天普股份9月8日回复 ，中昊芯英的资金来源 ，已经从“自有资金和自筹资金 ”改为“完全自有资金”，关联方海南芯繁的收购资金尚未到位 。
中昊芯英是否有能力支付增资款？天普股份回复称 ，截至2025年8月28日 ，中昊芯英账面资金余额约7.46亿元，未使用的要约收购保证金1.65亿元 ，待入账的股权融资款约1.4亿元 ，合计约10.51亿元，能覆盖此次协议转让及增资所需资金。
中昊芯英若履行全面要约收购 ，仍存在资金缺口。根据此前收购方案 ，以要约价格23.98元/股、最大收购数量3352万股为前提，要约收购所需最高资金总额约8.04亿元 。也就是说，中昊芯英潜在收购资金总需求为17.69亿元 。
另外 ，关联方海南芯繁的收购资金尚未到位 ，也成为此次交易的另外一个风险点。根据回复，海南芯繁的执行事务合伙人上海芯繁 ，其股东包括中昊芯英现有股东及关联方（如赛智伯乐 、华夏恒天） ，承诺以自有资金出资，预计实缴时间为2025年9月 。如若上述资金未能及时到账 ，将会影响要约收购或增资的进展 。
收购方上市对赌到期迫在眉睫
一方面是收购资金的压力 ，一方面中昊芯英仍面临高达16.42亿元的对赌协议压力。中昊芯英此前融资时承诺，需在2026年底前完成上市 ，否则可能触发投资者的回购条款 。
根据天普股份回复 ，截至回复出具日，中昊芯英历次股权融资对赌协议所产生的或有负债约为16.42亿元 ，其中10.71亿元已签署回购豁免同意函 ，3.81亿元回购豁免已获得初步同意，暂未明确同意豁免部分约为1.9亿元 。
但上述豁免或初步同意豁免条款的前提条件，是此次收购交易完成 ，这意味着如果中昊芯英收购失败 ，或将面临16.42亿元的负债，而中昊芯英目前剩余的时间窗口已经不多了。
尽管对赌协议与中昊芯英是否能成功收购天普股份挂钩 ，但根据天普股份回复 ，收购方暂无资产注入计划，暂无在未来12个月内改变上市公司主营业务 ，或对上市公司主营业务做出重大调整的明确计划 。
自8月21日收购公告至今 ，天普股份股价已飙涨近160%，与基本面严重背离 。半年报显示 ，今年上半年 ，天普股份实现营收1.51亿元，同比下降3.44% ，实现净利润1129.8万元 ，同比下降16.08%。
（文章来源：第一财经）
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